بولتن - ژوئن 2010 بحران مالی از دریچه بازارهای مبادله ارز خارجی

در طول بحران مالی، بانک‌های غیرآمریکایی به طور فزاینده‌ای به بازارهای سوآپ ارز خارجی برای تأمین مالی دارایی‌های دلاری خود متکی بودند. این باعث شد که هزینه استقراض دلار آمریکا از طریق بازار سوآپ بالاتر از هزینه اندازه گیری شده استقراض مستقیم دلار آمریکا در بازارهای پولی باشد - انحراف آشکاری از شرایط برابری بهره تحت پوشش. قیمت گذاری در بازار مبادلات ارزی دلار استرالیا و تا حدی بازار مبادله ارز متقابل نیز نشان دهنده کمبود جهانی بودجه دلار آمریکا در اوج بحران است.

مقدمه

یکی از ویژگی‌های کلیدی بحران مالی جهانی افزایش شدید ریسک‌های طرف مقابل و نقدینگی در بازارهای اصلی پول و اعتبار بود. جابه‌جایی این بازارها بانک‌ها را مجبور کرد به دنبال منابع تامین مالی جایگزین باشند، که این فشارها برای موسسات خارج از ایالات متحده که دارایی‌های دلاری آمریکا را تأمین می‌کنند، به‌ویژه مؤسسات مستقر در اروپا، شدیدتر بود. این مؤسسات اغلب مجبور به جمع آوری وجوه به ارزهای دیگر و سپس مبادله آنها به دلار آمریکا می شدند. در نتیجه، هزینه جمع آوری وجوه دلاری آمریکا از طریق بازار سوآپ ارز به طور قابل توجهی نسبت به هزینه معیار افزایش مستقیم دلار آمریکا افزایش یافت، که نقض آشکار شرط برابری بهره تحت پوشش (CIP) است. این جابجایی در بازارهای تامین مالی بین بانکی اخیراً مورد توجه قابل توجهی قرار گرفته است و موضوع گزارش اخیر کمیته سیستم مالی جهانی (CGFS 2010) بود. این مقاله جنبه‌های کلیدی جابجایی را از طریق دریچه تحولات در بازارهای سوآپ ارز، که نقش کلیدی در پیوند بازارهای تامین مالی بین ارزها ایفا می‌کند، مورد بحث قرار می‌دهد.

بخش اول مقاله به تشریح شکست آشکار CIP در بین گزینه‌های تامین مالی دلار آمریکا و عواملی که در آن نقش داشته‌اند، می‌پردازد. بخش دوم بر تحولات بازارهای مبادله ارز خارجی دلار استرالیا (FX) و مبادله ارز متقابل تمرکز دارد. همانند سایر ارزها، وام گرفتن دلار استرالیا و مبادله آن با دلار آمریکا در بازار ارز نسبت به استقراض مستقیم در بازارهای پولی دلار آمریکا هزینه بیشتری دارد. این حق بیمه برای استقراض دلار آمریکا از طریق بازار سوآپ ارز خارجی در بازار سوآپ ارز متقابل نیز منعکس شد.

تحولات جهانی

وام گیرندگانی که مایل به جذب دلارهای کوتاه مدت هستند، این امکان را دارند که مستقیماً در بازارهای پولی دلار آمریکا وام بگیرند یا با ارز جایگزین وجوه دریافت کنند و آن را با دلار آمریکا در بازار ارز مبادله کنند. به منظور پوشش ریسک نرخ ارز ناشی از استقراض در یک ارز و سرمایه گذاری در ارز دیگر، سرمایه گذاران معمولاً از سوآپ ارز خارجی برای مبادله ارزها استفاده می کنند. تحت چنین سوآپ، دو طرف در ابتدای قرارداد، ارزهای خود را با نرخ مبادله لحظه ای مبادله می کنند و توافق می کنند که سوآپ را با نرخ آتی در پایان قرارداد معکوس کنند.[1] در اصل، مبادله مشابه یک وام تضمین شده به ارز دریافتی است. در شرایط عادی، نرخ فوروارد توسط شرط CIP تعیین می‌شود، که بیان می‌کند هزینه دریافت دلار آمریکا از طریق استقراض ارز دیگر و مبادله به دلار آمریکا (نرخ بهره ضمنی دلار آمریکا) باید مانند وام مستقیم در ایالات متحده باشد. بازار پول دلاراختلاف مثبت بین نرخ بهره ضمنی و نرخ بهره بازار پول - که پایه نامیده می شود - به معنای هزینه بالاتر برای به دست آوردن دلار آمریکا از طریق بازار ارز و انحراف از CIP است.

این مبنا با مقایسه هزینه استقراض از طریق بازار سوآپ با هزینه بانک‌های فعال در سطح جهانی برای افزایش سپرده‌های دلاری آمریکا، که معمولاً توسط LIBOR دلار آمریکا تعیین می‌شود، اندازه‌گیری می‌شود.[2] از نظر تاریخی، مبنای اندازه‌گیری شده به این روش برای اکثر جفت‌های ارز، مطابق با شرط CIP، نزدیک به صفر بوده است. با این حال، در طول بحران مالی، حق بیمه برای استقراض دلار آمریکا از طریق بازار سوآپ پدیدار شد که هزینه‌های وام گیرندگان را افزایش داد. به عنوان مثال، مبنای سوآپ ارز خارجی 3 ماهه یورو/دلار آمریکا به دنبال علائم اولیه استرس در بازارهای پولی در آگوست 2007 به حدود 25 واحد پایه افزایش یافت و پس از فروپاشی Lehman Brothers در سپتامبر 2008 به حدود 200 واحد پایه رسید.(نمودار 1). از آن زمان این مبنا مطابق با تنش‌های پراکنده در بازارهای تامین مالی طی سال‌های 2009 و 2010 کاهش یافته است، اگرچه عدم قطعیت ایجاد شده توسط بحران بدهی دولتی یونان اخیراً باعث شده است که اساس آن افزایش یابد. به طور متوسط طی سال گذشته، مبنای بازار مبادلات ارز EUR/USD به طور قابل توجهی بالاتر از قبل از بحران بوده است.

افزایش حق بیمه برای دریافت دلار آمریکا تحت تعویض ، نشانگر تغییر تقاضای نسبی و عرضه دلار آمریکا در خارج از ایالات متحده است. تقاضا برای بودجه دلار آمریکا از بانکهای غیر آمریکایی از طریق بحران زیاد بود. در شروع آشفتگی در سال 2007 ، بسیاری از بانک های خارج از ایالات متحده دارای موقعیت های دارایی دلار بزرگ آمریکا بودند که نیاز به بودجه مداوم داشتند. این امر به ویژه در اروپا اتفاق افتاد ، جایی که بانک ها با استفاده از بودجه کوتاه مدت سرمایه گذاری های نسبتاً بلند مدت و غیرقانونی آمریکا را تأمین کرده بودند (مک گایر و فون پیتر 2009). عدم تطابق بلوغ حاصل بین دارایی ها و بدهی ها این بانک ها را در معرض خطر بودجه (Rollover) قرار می دهد. نمونه دیگر در کره بود ، جایی که بانکها نیازهای زیادی برای بودجه دلار کوتاه مدت ایالات متحده داشتند که توسط تهیه محصولات محافظت از بانکهای داخلی به کشتی سازان کره ای تولید می شود (CGFS 2010).

از اواخر سال 2007 ، شرایط در بازارهای پول ایالات متحده به طور قابل توجهی محکم تر شد و بانک های غیر آمریکایی به طور فزاینده ای وام گرفتن مستقیم دلار آمریکا را به طور فزاینده ای دشوار کردند. بازپرداختهای بزرگ از صندوق های بازار پول ایالات متحده ، این صندوق ها را کاهش می دهد و در حالی که برخی از بانکهای مرکزی بخشی از ذخایر ارزی دلار آمریکا را که در سپرده در بانک های غیر آمریکایی نگهداری می شوند ، کاهش می دهند (مک گایر و فون پیتر ، بخشی از ذخایر ارزی دلار آمریکا را پس گرفتند (مک گایر و فون پیتر2009). پس از فروپاشی برادران لمان ، نگرانی های طرف مقابل و اولویت برای توازن احتیاطی بیشتر به این معنی بود که بانک ها نیز تمایلی به وام دادن به بازارهای بین بانکی نداشته اند و عرضه دلار آمریکا را محکم تر می کنند (CGFS 2010). به طور فزاینده ، نهادهای غیر آمریکایی به دنبال وام گرفتن در بازارهای جایگزین و مبادله درآمد حاصل از دلار آمریکا از طریق بازار مبادله ارزی بودند. از منظر وام دهندگان دلار آمریکا ، مبادله های ارزی سطح نسبتاً کمی از ریسک طرف مقابل دارند زیرا در ابتدای قرارداد با تبادل اصل تضمین می شوند.

ماهیت جهانی کمبود دلار آمریکا باعث افزایش پایه در تمام صلیب دلار آمریکا شد. بیشترین آسیب دیدگی در برابر ارزهای مناطقی بود که بخش های بانکی بیشترین شکاف بودجه را به دلار آمریکا از جمله انگلستان و منطقه یورو (نمودار 2) داشتند. بانک های غیر آمریکایی همچنین به دنبال وام گرفتن در بازارهای ارز سوم به منظور تعویض دلار آمریکا بودند ، و باعث می شود مبنایی حتی برای ارزهایی که با بخش های بانکی محلی که به دنبال تأمین بودجه کوتاه مدت دلار آمریکا نیستند ، ظهور کند: به ویژهگزارش های مربوط به جمع آوری بودجه بانک های خارجی در ژاپن ، سنگاپور و هنگ کنگ برای این منظور وجود دارد. در برخی موارد ، تقاضای اضافی برای بودجه در این بازارها باعث افزایش هزینه های محلی وجوه (CGFS 2010) شد.

در شرایط عادی بازار ، موسسات به این اختلاف قیمت ها پاسخ می دهند تا انحراف از CIP بسیار کوتاه مدت باشد. موسسات مالی با وام گرفتن در بازارهای پول ایالات متحده و وام در بازار مبادله ارز و وام گیرندگان به سمت افزایش دلار آمریکا به طور مستقیم در بازارهای پول ، از فرصت داوری سوء استفاده می کنند. اما در طول بحران مالی ، نهادها در توانایی سوء استفاده از ناهنجاری های قیمت گذاری به شدت محدود شدند. نگرانی هایی که همتایان به طور پیش فرض در وام های ناامن توانایی بانک ها برای وام مستقیم دلار آمریکا را به طور پیش فرض می کنند. علاوه بر این ، محدودیت های ترازنامه ، محدودیت در فعالیت تجاری غیر ضروری و اولویت نقدینگی بیشتر دلار آمریکا به این معنی است که موسساتی با دسترسی به بودجه دلار آمریکا به شدت در وام های دلار آمریکا به موسسات غیر آمریکایی حتی در بازار مبادله کاهش می یابد (CGFS 2010).

پیامد این تغییر در ارزیابی ریسک این بود که به نظر می رسد بانک های غیر آمریکایی حق بیمه بالاتری را برای بدست آوردن بودجه دلار آمریکا نسبت به بودجه در سایر ارزها پرداخت کرده اند. در اصل ، اعتبار ویژه ای برای بازارهای دلار آمریکا وجود داشت ، مشابه "حق بیمه ژاپن" که در اواخر دهه 1990 توسط بانکهای ژاپنی پرداخت شده بود ، به گونه ای که LIBOR برای بسیاری از موسساتی که به دنبال قرض گرفتن دلار آمریکا بودند ، معیار مرتبط نبود. گزارش های حکایتی حاکی از آن است که هزینه واقعی بودجه دلار آمریکا از LIBOR فراتر رفته است. یکی از دلایل این است که LIBOR مبتنی بر نرخ وام نشانگر (به جای قراردادی) است. با این حال ، گروهی از بانک هایی که از طریق بازار مبادله وام های آمریکا را وام می گیرند بسیار بزرگتر و متنوع تر از بانک های پنل LIBOR است و به نظر می رسد که این بانک ها برای وام گرفتن دلار آمریکا برای وام گرفتن دلار آمریکا از طریق این بحران ، به Libor پرداخت می کنند. واد

معیار جایگزین متوسط هزینه افزایش سپرده های دلار در خارج از کشور برای گروه گسترده ای از بانک ها ، نرخ یوروودولار است که توسط فدرال رزرو ایالات متحده منتشر شده است (نمودار 3).[3] در طول بحران ، گسترش نرخ یوروودولار به LIBOR دلار آمریکا به شدت افزایش یافته است ، نشان می دهد که متوسط هزینه های وام دلار آمریکا در طیف وسیعی از بانک ها از LIBOR فراتر رفته است. در مقابل ، میانگین نرخ وام گرفتن یورو برای گروه گسترده ای از بانکها (اندازه گیری شده با استفاده از Euribor) نرخ یورو Libor را از نزدیک در طول بحران ردیابی کرد.[4]

نتیجه گیری که LIBOR دلار آمریکا کمتر از هزینه واقعی وام گرفتن دلار آمریکا در بازار است با مبنای اندازه گیری بزرگ در بازار مبادله سازگار است. Eurodollar گسترش یافته به Libor دلار آمریکا با حق بیمه پرداخت شده برای دریافت دلار آمریکا تحت تعویض مطابقت دارد. محاسبه مبنای با استفاده از نرخ Eurodollar به جای LIBOR دلار آمریکا منجر به انحراف از CIP می شود که به طور متوسط بسیار کوچکتر است و در بعضی مواقع دلالت بر تخفیف برای بودجه دلار آمریکا از طریق بازار مبادله ارز (نمودار 4) دارد.

گسترش اسپرد دلار یورو- دلار آمریکا LIBOR نشان می‌دهد که ردیف اعتباری بین گروه وسیعی از بانک‌های اروپایی و بانک‌های موجود در پانل LIBOR در بازارهای تأمین مالی دلار آمریکا بیشتر از بازارهای تأمین مالی یورو بود. این نشان می دهد که بازار به ویژه در مورد توانایی برخی موسسات برای بازپرداخت بدهی دلاری آمریکا نگران است. این وضعیت ممکن است منعکس کننده تبعیض وام دهندگان بین بانک های وام گیرنده بر اساس کیفیت و نقدینگی دارایی های دلاری بانک های وام گیرنده باشد، یا صرفاً نگرانی های کلی در مورد جابجایی دلار آمریکا باعث شود وام دهندگان به تبعیض علیه «نام های» کمتر شناخته شده سوق دهند. این اسپرد همچنین ممکن است منعکس کننده این واقعیت باشد که گروه وسیعی از بانک‌ها گزینه‌های کمتری برای تامین مالی دلار آمریکا نسبت به بانک‌های معمولاً بزرگ‌تر در پنل LIBOR داشتند و بنابراین رقابت شدیدتری برای دلار آمریکا در بازارهای پولی داشتند.

طرح‌های سیاستی بانک‌های مرکزی به کاهش فشارها در بازارهای سرمایه‌گذاری دلاری آمریکا کمک کرد. تنش اولیه در بازار سوآپ ارز با معرفی خطوط سوآپ بانک مرکزی دلار آمریکا و عملیات نقدینگی دلار آمریکا توسط بانک‌های مرکزی غیرآمریکایی در سال 2007 برطرف شد. گسترش این خطوط مبادله در سال 2008، به ویژه تصمیم برای نامحدود کردن چندین خط مبادله، با موفقیت پایه را کاهش داد (نمودار 5).[5] علاوه بر این، چندین تسهیلات معرفی شده در داخل ایالات متحده برای تأمین نقدینگی به صندوق‌های بازار پول ایالات متحده احتمالاً به طور غیرمستقیم نقدینگی را برای بانک‌های غیرآمریکایی فراهم کرده است و به صندوق‌های بازار پول ایالات متحده اجازه می‌دهد تا خرید اوراق تجاری بانک‌های فراساحلی را از سر بگیرند (بابا،مک کاولی و راماسوامی 2009). با بهبود شرایط بازار نسبت به سال‌های 2009 و 2010، و کاهش حق بیمه برای استقراض دلار آمریکا در بخش خصوصی، استفاده از این تسهیلات به‌طور قابل‌توجهی کاهش یافت و خود تسهیلات تا حد زیادی منحل شدند. با این حال، در ماه‌های اخیر، ابهام ناشی از بحران بدهی‌های دولتی یونان باعث شده است که اصطکاک در بازارهای تأمین مالی دلار آمریکا دوباره ظاهر شود و خطوط سوآپ دلار آمریکا بین فدرال رزرو و بانک‌های مرکزی اروپا و ژاپن دوباره باز شده است.

تحولات استرالیا

همانند سایر ارزها، کمبود جهانی دلار آمریکا بر بازار سوآپ دلار استرالیا تأثیر داشت. از نزدیک به صفر قبل از بحران، یک حق بیمه مثبت برای دریافت دلار آمریکا تحت سوآپ ابتدا در اوت 2007 و سپس دوباره در سپتامبر 2008 پدیدار شد (نمودار 6). با این حال، حق بیمه برای جفت AUD/USD در مقایسه با جفت EUR/USD کوتاه مدت بود و در پایان سال 2008 نزدیک به صفر بازگشت.[6]

حق بیمه در بازار سوآپ ارز AUD/USD منعکس کننده تقاضای قوی برای دلار آمریکا از سوی بانک های استرالیا نیست. بانک‌های استرالیایی عمدتاً از طریق انتشار اوراق با تاریخ طولانی‌تر تأمین مالی می‌شوند و برخلاف بانک‌های اروپایی، دارای موقعیت خالص بدهی به دلار آمریکا هستند. در عوض، حق بیمه در بازار سوآپ AUD/USD مطابق با بازارهای دیگر حرکت کرد، زیرا بازار دلار استرالیا نیز در طول بحران منبعی برای تأمین مالی برای بانک‌های بین‌المللی بود. داده‌های جریان سرمایه نشان می‌دهد که برخی از بانک‌ها در استرالیا وام‌های خود را در خارج از کشور، ظاهراً به نهادهای فراساحلی مرتبط، برای مدت کوتاهی در حوالی سقوط Lehman Brothers افزایش دادند. این بحران همچنین شاهد کاهش موقت جریان سرمایه به استرالیا در اواخر سال 2008 و اوایل سال 2009 بود.

یکی از تأثیرات جابجایی در بازار سوآپ، محدود کردن توانایی مؤسسات مالی غیربانکی استرالیا، مانند مدیران صندوق، برای استفاده از پوشش های پوششی مورد استفاده برای مدیریت ریسک نرخ ارز ذاتی در پرتفوی سرمایه گذاری بین المللی آنها بود. بانک‌های محلی که محصولات پوشش ریسک را می‌فروشند، از بازار سوآپ ارز برای جبران ریسک‌های موجود در تجارت با مشتریان داخلی خود استفاده می‌کنند. بانک های محلی که در مورد دسترسی خود به دلار آمریکا از طریق بازار مبادله نامطمئن بودند، تمایل کمتری به ارائه مظنه به مشتریان خود نشان دادند (CGFS 2010).

این جابجایی همچنین بر هزینه های حمایت از بدهی ارزهای بلند مدت بانکهای خارجی در بازار مبادله ارزهای متقابل تأثیر گذاشته است. مبادلات ارز متقابل توسط بانکهای استرالیا به طور گسترده مورد استفاده قرار می گیرد تا از صدور اوراق بهادار ارزی در سررسید به طور معمول بیش از سه سال استفاده کنند. اگرچه از نظر مفهومی شبیه به مبادله ارزی است ، پرداخت های تحت یک مبادله ارز متقاطع از مواردی که تحت یک وثیقه با نرخ شناور تقلید می کنند تقلید می کنند: دو طرف اصلی مبادله مبادله اصلی در آغاز قرارداد ، پرداخت بهره با نرخ شناور را در ارز وام گرفته شده در طی ارز وام گرفته شده انجام می دهند. عمر قرارداد و سپس مبادله اصلی را در پایان قرارداد با نرخ اولیه ارز معکوس کنید. مبادله ارز متقابل به عنوان پرچین در برابر ریسک نرخ بهره و ریسک نرخ ارز عمل می کند.

از نظر تاریخی ، موسسات استرالیا حق بیمه کمی را نسبت به نرخ بهره بین بانکی (به طور معمول نرخ مبادله صورتحساب بانک) برای دریافت دلار استرالیا تحت یک مبادله ارز متقاطع پرداخت کرده اند. این حق بیمه ، که نشان دهنده هزینه محافظت از ریسک ارزی است ، مستقیماً توسط شرکت کنندگان در بازار نقل می شود و همچنین پایه و اساس نامیده می شود ، اگرچه در بازار مبادله ارزی کاملاً معادل نیست. بازار مبادله متقاطع دلار استرالیا در درجه اول توسط موسسات استرالیا مبادله درآمد صادر اوراق بهادار ارز خارجی به دلار استرالیا و خارجی ها مبادله درآمد مبادله بدهی دلار استرالیا به ارز داخلی آنها استفاده می شود. حق بیمه به دلیل تقاضای نسبی قوی تر برای دریافت دلار استرالیا تحت تعویض بوجود می آید. نهادهای استرالیا ارزش بیشتری از اوراق قرضه ارز خارجی را به بازارهای سرمایه بین المللی صادر می کنند تا بیگانگان اوراق قرضه با ارزش دلار استرالیا مانند اوراق قرضه کانگورو (نمودار 7) صادر کنند.[7]

در طول بحران ، افزایش چشمگیر نوسانات در مبنای نقل شده وجود داشت. در اواخر سال 2008 ، این مبنای بزرگ و منفی ، مطابق با حق بیمه برای دریافت دلار آمریکا در بازار مبادله ارزی بود. مطالعات مختلف به این نتیجه رسیده اند که ارتباط مشابهی در دو بازار مبادله برای سایر ارزها وجود دارد.[8] این جنبش به صورت مبنای رخ داده است حتی اگر تغییر قابل توجهی در تراز خالص صدور اوراق قرضه تا سال 2008 رخ نداد. اگرچه صدور بانکهای استرالیا در سال 2008 نسبت به قبل از بحران کمتر بود ، اما این امر با صدور اوراق قرضه پایین کانگورو جبران شد ، به طوری که مانده خالص صدور فقط به حاشیه افزایش یافته است.

با این حال ، از اوایل سال 2009 ، حق بیمه برای دریافت دلار استرالیا در بازار مبادله ارز متناسب با روابط تاریخی بازگشت. حق بیمه گسترده تر از قبل از بحران است و نشان دهنده روندهای اخیر در صدور اوراق خالص است. با بهبود شرایط در بازارهای مالی ، بانک های استرالیا به دنبال طولانی کردن بلوغ بدهی ها هستند و مقدار زیادی اوراق بهادار ارز خارجی را در بازارهای سرمایه بین المللی صادر کرده اند (سیاه ، برنج و هک 2010) ، در حالی که صدور اوراق قرضه کانگورو برای بازگشت کندتر بوده استبه سطح قبل از بحران. نشانه هایی وجود دارد مبنی بر اینکه صادرکنندگان کانگورو به اختلاف قیمت پاسخ می دهند ، با 20 میلیارد دلار صدور کانگورو در سه ماهه مارس 2010 ، و این مبنای از اوج خود تعدیل شده است.

نتیجه

جابجایی در بازارهای تأمین مالی دلار آمریکا در طول بحران مالی باعث شد تا بانک های خارجی با نیازهای بزرگ بودجه دلار آمریکا برای وام گرفتن دلار آمریکا به طور فزاینده از طریق بازار تعویض ارز خارجی. در همین زمان ، عرضه دلار آمریکا در این بازار محدود شد و منجر به دریافت حق بیمه برای دریافت دلار آمریکا تحت تعویض شد. این انحراف ظاهری از CIP همچنان ادامه داشت زیرا نهادها حاضر به سوءاستفاده از فرصت های داوری در محیطی بودند که با خطر بسیار بالاتر طرف مقابل مشخص می شود. این همچنین نشان داد که درجه بالایی از اعتبار در بازارهای تأمین مالی دلار آمریکا در خارج از کشور است.

اگرچه موسسات مالی استرالیا موقعیت های دارایی دلار بزرگ آمریکا را برای تأمین بودجه نداشتند ، اما در اوج بحران قیمت گذاری مبادلات دلار استرالیا به طور گسترده مطابق با قیمت گذاری سایر ارزها در برابر دلار آمریکا حرکت می کرد. قیمت گذاری مبادلات متقابل AUD/USD نیز تحت تأثیر کمبود جهانی دلار آمریکا در سال 2008 قرار گرفت ، اما در اوایل سال 2009 ، روابط تاریخی بین مبنای نقل شده و صدور اوراق خالص دوباره ظهور کرده بود.

پانویسها و منابع

نویسندگان از بخش بین المللی هستند.[*]

برای توضیح دقیق در مورد مبادلات ارزی و همچنین مبادلات ارز متقابل ، به بابا ، پاکر و ناگانو (2008) مراجعه کنید.[1]

نرخ پیشنهادی بین بانکی لندن (LIBOR) برای دلار آمریکا و طیف وسیعی از ارزهای دیگر نرخ مرجع بر اساس نرخ بهره است که در آن بانک ها پیشنهاد می دهند از یکدیگر به صورت ناامن در بازار لندن وام بگیرند. برای دلار آمریکا و یورو ، 16 بانک بزرگ در سطح جهان برای نقل قول های نرخ سپرده در ساعت 11 صبح لندن مورد بررسی قرار می گیرند و سپس میانگین نقل قول های میانی برای هر ارز محاسبه می شود. پانزده بانک برای پانل های یورو و دلار آمریکا مشترک است.[2]

نرخ Eurodollar از بهترین نرخ های ارائه شده در سپرده های دلار آمریکا در خارج از کشور که توسط ICAP در حدود ساعت 9. 30 صبح به وقت نیویورک انجام می شود ، محاسبه می شود. بر خلاف LIBOR ، نرخ Eurodollar بر اساس نقل قول های بازار الزام آور است.[3]

نرخ پیشنهادی بین بانکی یورو (EURIBOR) یک نرخ نشانگر وام گرفتن یورو به صورت ناامن در اروپا است. چهل و دو بانک اروپایی برای نقل قول های نرخ سپرده در ساعت 10. 45 صبح در زمان اروپای مرکزی مورد بررسی قرار می گیرند و سپس میانگین 70 درصد نقل قول ها محاسبه می شود.[4]

مطالعات متعددی اثربخشی خطوط مبادله بانک مرکزی در کاهش حق بیمه مرتبط با وام گرفتن دلار آمریکا از طریق بازار مبادله را ارزیابی کرده است. به عنوان مثال ، بابا و پاکر (2009) را ببینید.[5]

این محاسبه از نرخ مبادله صورتحساب بانکی (BBSW) به عنوان معیار نرخ استقراض دلار استرالیا استرالیا استفاده می کند ، این میزان است که یک بانک نخست می تواند دلار استرالیا را در 10 صبح سیدنی در بازار استرالیا وام بگیرد. اگر با استفاده از LIBOR دلار استرالیا اندازه گیری شود ، وام گرفتن دلار آمریکا از طریق بازار مبادله ارزی تا اواسط سال 2009 گران می شد. [6]

برای جزئیات بیشتر در مورد این گسترش و حساسیت آن به تغییر در صدور ، به رایان (2007) مراجعه کنید و برای توضیحات مربوط به حمایت از بدهی های ارزی خارجی ، به دیویس ، Naughin و Wong (2009) مراجعه کنید.[7]

به بابا و همکاران (2008) مراجعه کنید.[8]

منابع

Baba N ، RN McCauley و S Ramaswamy (2009) ، "صندوق های بازار پول دلار آمریکا و بانک های غیر آمریکایی" ، بررسی سه ماهه BIS ، مارس ، صص 65-81.

Baba N و F Packer (2009) ، ‘از آشفتگی تا بحران: جابجایی در بازار مبادله FX قبل و بعد از شکست برادران لمان ، مجله پول و دارایی بین المللی ، 28 (8) ، صص 1350-1374.

Baba N ، F Packer and T Nagano (2008) ، ‘سرریز تلاطم بازار پول به FX SWAP و بازارهای مبادله ای متقابل" ، بررسی سه ماهه BIS ، مارس ، صص 73-86.

Black S ، Brassil and M Hack (2010) ، "تأثیر بحران مالی در بازار اوراق بهادار" ، بولتن RBA ، ژوئن ، صص 55-62.

CGFS (کمیته سیستم مالی جهانی) (2010) ، "عملکرد و تاب آوری بازارهای بودجه مرزی" ، مقاله CGFS شماره 37. موجود در.

Davies M ، C Naughtin and A Wong (2009) ، "تأثیر تلاطم بازار سرمایه بر هزینه های بودجه بانکها" ، بولتن RBA ، ژوئن ، صص 1-13.

McGuire P و G Von Peter (2009) ، "کمبود دلار آمریکا در بانکداری جهانی" ، بررسی سه ماهه BIS ، مارس ، صص 47-63.

مطالب موجود در این صفحه منوط به حق چاپ است و استفاده از آنها منوط به شرایط و ضوابط مندرج در اخطار حق چاپ و سلب مسئولیت است.© بانک مرکزی استرالیا ، 2001-2022. کلیه حقوق محفوظ است. بانک ذخیره استرالیا از مردمان جزایر بومی و تورس تنگه استرالیا به عنوان متولیان سنتی این سرزمین اذعان می کند و ارتباط مداوم آنها با کشور را تشخیص می دهد. ما احترام خود را به بزرگان آنها ، گذشته ، حال و در حال ظهور می پردازیم.< SPAN> CGFS (کمیته سیستم مالی جهانی) (2010) ، "عملکرد و تاب آوری بازارهای بودجه مرزی" ، مقاله CGFS شماره 37. موجود در.